El resurgimiento de la industria OSV: de la depresión al triunfo

La industria de buques de suministro en alta mar ha resistido una década tumultuosa caracterizada por una depresión prolongada que puso a prueba la capacidad de recuperación de los propietarios de buques. Sin embargo, la situación ha cambiado y la industria está experimentando ahora un fuerte y muy esperado resurgimiento.

La industria de buques de suministro en alta mar ha resistido una década tumultuosa caracterizada por una depresión prolongada que puso a prueba la capacidad de recuperación de los propietarios de buques. Sin embargo, la situación ha cambiado y la industria está experimentando ahora un fuerte y muy esperado resurgimiento.
Aunque los inversores la han visto durante mucho tiempo como una industria abandonada, la mejora de las condiciones del mercado y una serie de actividades corporativas han vuelto a captar la atención de los inversores hacia el espacio OSV.

Standard Supply, una escisión de Standard ETC, cotizó en Euronext Growth Oslo en junio de 2022 como un actor puro de buques de suministro de plataformas (PSV) y desde entonces ha estado activo de manera oportunista en el mercado de S&P.

Entre los nombres históricos, DOF ASA se declaró en quiebra en noviembre de 2022 después de largas y problemáticas negociaciones con sus acreedores, y DOF Group fue incluido en junio de 2023 como el nuevo holding. La oferta pública inicial tuvo un exceso de suscripción y se cerró con éxito después de que el DOF rechazara una oferta de Subsea7.

Tidewater fortaleció aún más su posición como gigante OSV mediante la adquisición de 50 embarcaciones de Swire Pacific Offshore en marzo de 2022 y, más recientemente, con la compra de 37 embarcaciones grandes y medianas de Solstad Offshore. Mientras tanto, el rendimiento de las acciones de varios de los nombres ha sido estelar, encabezado por Tidewater (hasta c. 180% últimos 12 meses.

Sin embargo, muchos actores de OSV todavía están luchando contra el alto nivel de endeudamiento, legado del auge de los pedidos de nuevas construcciones en 2014, cuando el optimismo sobre el aumento futuro de la demanda era omnipresente y la financiación estaba disponible y era asequible, a lo que siguió el precio del petróleo. crisis y la consiguiente desaceleración.

El brote de COVID-19 interrumpió el impulso generado en 2019, pero el mercado OSV volvió a su pleno apogeo en 2022, respaldado por un mayor gasto global en exploración y producción y una actividad extraterritorial revitalizada. Desde entonces, los armadores han experimentado una mejora general en sus ganancias, impulsada por un aumento en las tarifas diarias promedio y la utilización lograda en todos los segmentos de embarcaciones.

Subtítulo: Las tarifas diarias alcanzan niveles máximos

Las tarifas diarias para tonelajes más grandes y de mayor demanda ahora han alcanzado niveles máximos anteriores, con +20.000 BHP AHTS cotizando alrededor de USD 45.000/día, mientras que los PSV con más de 4.000 TPM apuntan a USD 35.000/día a nivel mundial, con ciertas regiones cerrando en USD 40.000/día. día.

El mercado de la construcción submarina y offshore está agotado y se prevé que alcance los 100.000 dólares/día en los próximos años para un mayor tonelaje (>400t SWL CON).

A medida que la demanda de buques OSV se ha ido recuperando, la oferta del mercado ha experimentado una profunda transformación durante la última década.

El deterioro del mercado a partir de 2015 ha dado lugar a una cartera de pedidos históricamente baja, mientras que las paradas a largo plazo y el desguace de buques han dado como resultado una flota total finita y cada vez más reducida.

La mayoría de las unidades antiguas no regresan

Aunque las reactivaciones han brindado cierto alivio al mercado ajustado, la mayoría de las unidades apiladas en frío han estado fuera del mercado durante casi diez años y/o tienen más de 20 años, lo que significa que es poco probable que esas unidades regresen. para trabajar, en nuestra opinión.

Mientras tanto, las nuevas construcciones se ven actualmente limitadas por la financiación limitada, el aumento de los costos de construcción, los plazos de entrega más prolongados en los astilleros y la incertidumbre sobre la tecnología de combustible predominante.

El continuo aumento de las tarifas diarias y los costos de reposición se ha traducido en mayores valores de los activos de segunda mano.

A modo de ejemplo, el PSV Standard Duke de 680 m2 construido en 2012 se vendió recientemente por 11 millones de dólares después de haber sido comprado por 7 millones de dólares (incluida la reactivación) un año antes. En cuanto a transacciones más grandes, Tidewater se benefició de la venta en dificultades de la flota de PSV Offshore de Solstad de 37 PSV grandes y medianos (10 años de edad promedio), a un precio de 16 millones de dólares por embarcación frente a nuestro valor razonable estimado de 30 millones de dólares para embarcaciones grandes y modernas. tonelaje.

A medida que el sector avanza hacia una recuperación total, vemos que prevalecerá la disciplina de capital entre los propietarios de OSV, centrándose en la reducción de la deuda y la devolución de valor a los accionistas.

Si bien las nuevas construcciones no están sobre la mesa hoy, varios actores han comentado que están abiertos a la posibilidad de ordenar nuevos buques si están respaldados por contratos a plazos de varios años a tarifas diarias significativamente más altas que los niveles actuales.

Sin embargo, la capacidad limitada de los patios y las limitaciones financieras limitarán la afluencia de nuevas construcciones en el corto plazo, tal como lo vemos. Mientras tanto, esperamos más actividades corporativas en el futuro a medida que los propietarios optimicen sus flotas y se centren en los segmentos principales.

En conclusión, la industria de los buques de suministro en alta mar ha atravesado un camino desafiante desde una depresión de una década hasta un resurgimiento triunfante.
El equilibrio cada vez más firme entre la oferta y la demanda ha otorgado a los armadores un mayor poder de negociación, lo que se ha traducido en mejores condiciones y una mayor rentabilidad.

Si bien el riesgo de recesión mundial y el aumento del coste del capital tras las subidas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales representan un riesgo macroeconómico a corto plazo, los fundamentos subyacentes (ayudados además por la creciente industria eólica marina) respaldan un ciclo alcista a largo plazo para los propietarios de buques, en particular nuestra vista.